一、美國經(jīng)濟復蘇有望拉動中國出口復蘇

   中國出口貿(mào)易中排名前10名的國家和地區(qū)分別是歐盟、美國、香港地區(qū)、東盟、日本、韓國、印度、俄羅斯、臺灣地區(qū)和澳大利亞。截至2009年7月，中國向美國出口累計202億美元，美國成為中國**大貿(mào)易伙伴國。中國出口與美國經(jīng)濟增長從來就沒有“脫鉤”過，自金融危機以來，受美國經(jīng)濟萎縮的拖累，中國出口大幅下降。2009年二季度美國經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟正在企穩(wěn)。相對于2009年一季度GDP環(huán)比下降6.4%（年率）來說，二季度美國GDP環(huán)比僅下降1%（年率），采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）則大幅上升，表明下半年經(jīng)濟復蘇將會持續(xù)。美國經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇有助中國出口復蘇。

　　中國對美國的貿(mào)易逆差連續(xù)四個月增長，雖然受美國總需求萎縮的影響，中美貿(mào)易水平低于2008年，但是美國自中國進口額及其占美國總進口的比重卻持續(xù)增加。表明中國出口產(chǎn)品的競爭力正在進一步提升，國際市場份額進一步擴大。這得益于中國提高出口退稅率、增加出口補助等政策措施發(fā)揮的積極作用。

　　通過模型，我們發(fā)現(xiàn)中國出口與美國經(jīng)濟增長之間存在顯著的正相關關系。若美國經(jīng)濟增長1個百分點，中國出口會增加5.5個百分點（擬合度達到71.0％）。由于出口是我國經(jīng)濟發(fā)展的一駕重要馬車，出口復蘇將帶動消費和投資增長，拉動中國整體經(jīng)濟復蘇。

　　二、美國率先復蘇行業(yè)將拉動中國相關行業(yè)出口復蘇

　　我們認為，美國率先復蘇行業(yè)將包括：汽車業(yè)、汽車業(yè)相關行業(yè)（如電子、塑料及玻璃）、**行業(yè)（如計算機相關產(chǎn)品、電子、國防及通訊）等。由于美國這些行業(yè)從中國的進口數(shù)量占其進口總量相當高的水平，因此，這些行業(yè)需求增加將會直接拉動中國相關行業(yè)的出口復蘇。

　?。?）汽車業(yè)：美國汽車業(yè)得益于“舊車換現(xiàn)金”計劃，行業(yè)復蘇*為明顯，未來數(shù)月該行業(yè)將繼續(xù)保持活力。當前中國汽車行業(yè)出口已企穩(wěn)回升，歸因于三個因素：首先，國家出臺了對汽車產(chǎn)業(yè)積極的扶持政策；其次，以美國為代表的外部需求大幅增加；再次，金融危機加速了美國汽車零配件行業(yè)的國際產(chǎn)業(yè)轉移。通過我們的模型發(fā)現(xiàn)，美國汽車行業(yè)零售每增加1個百分點，將帶來中國汽車及零配件出口增加2個百分點（擬合度為47.6％）。

   （2）通信及電子行業(yè)：目前美國消費者信心指數(shù)顯著回升，提升了與消費密切相關的電子產(chǎn)業(yè)的景氣度。PC、手機和液晶面板等終端需求都在顯著增加，這必然會對我國通信設備和電子制造業(yè)出口回升起到積極作用。根據(jù)我們的模型，美國電子產(chǎn)品零售每增加1個百分點，我國電子行業(yè)出口增加2.3個百分點（擬合度為48.9％）。

　?。?）建筑材料行業(yè)：由于美國國內(nèi)基礎設施建設的帶動，塑料及玻璃行業(yè)未來將出現(xiàn)明顯增長，我們預計美國建筑材料市場的需求旺盛將在一定程度上帶動我國玻璃、塑料等產(chǎn)品的出口。我們的模型表明，美國建筑材料零售每增加1個百分點，將帶來中國建筑材料出口增加3個百分點（擬合度為49.2％）。

　?。?）高科技行業(yè)：美國高科技行業(yè)（生物技術、**醫(yī)療器械、航天航空設備制造行業(yè)等）近期表現(xiàn)不錯，主要原因是其具有較大的彈性。同時全球對高科技產(chǎn)品的需求水平也在逐步擴大，在一定程度上將刺激中國高科（行情股吧）技產(chǎn)品的出口。我們的模型表明，美國高科技行業(yè)零售每增加1個百分點，將導致中國高科技產(chǎn)品出口增加2個百分點（擬合度為52.0％）。

　　三、美國補庫存有助中國相關行業(yè)出口復蘇

　　金融危機以來，美國進入了“去庫存”階段，庫存大幅下降給經(jīng)濟增長帶來極大的負面影響。而當需求日趨穩(wěn)定時，生產(chǎn)商需要重建庫存，庫存調整對經(jīng)濟增長有利。當前美國庫存可能已經(jīng)觸底，生產(chǎn)商正在重建庫存以面對2009年下半年可能會上漲的需求。我們判斷，這種“補庫存”行為有助于我國出口復蘇。

　　在美國批發(fā)耐用品庫存中，計算機設備、硬件、汽車業(yè)、機械及家具庫存回升*為迅速。電力、金屬、木材和專業(yè)設備庫存回升速度較為緩慢；在非耐用品中，酒類、化工、藥品和食品雜貨的反彈力度強于其他產(chǎn)品。

　　美國汽車、造紙印刷等行業(yè)補庫存的出現(xiàn)將有助于中國相關行業(yè)出口復蘇，兩者具有正相關關系。美國汽車行業(yè)庫存每增加1個百分點，將拉動中國汽車行業(yè)出口增加1.4個百分點（擬合度為50.0％）；美國造紙印刷行業(yè)庫存每增加1個百分點，將拉動中國造紙印刷產(chǎn)品出口增加3.6個百分點（擬合度為28.3％）。

   對中國工業(yè)企業(yè)庫存變動與出口增速變動情況進行分析發(fā)現(xiàn)，自2008年四季度至2009年二季度，我國工業(yè)企業(yè)“去庫存”異常激烈，給經(jīng)濟增長帶來極大的負面影響。截至2009年二季度，工業(yè)企業(yè)存貨投資僅為21211億元，存貨累計增速為4.2％，比一季度下降了7.4個百分點，比2008年四季度下降了20.8個百分點，比2008年三季度下降了24.3個百分點。我們認為，近期庫存已經(jīng)處于歷史較低水平，即將觸底反彈，并帶動工業(yè)企業(yè)增加生產(chǎn)，從而對這些出口行業(yè)的復蘇有積極作用。

　　四、中國PMI新出口訂單指數(shù)回升行業(yè)預示復蘇可期

　　我們考察中國各行業(yè)的PMI新出口訂單指數(shù)，來確認各行業(yè)的復蘇狀況。我們可以看到，新出口訂單在2008年12月開始觸底反彈，并已連續(xù)9個月呈現(xiàn)上升趨勢，目前達到52.1％的高位，連續(xù)第四個月站上50％分界線。新出口訂單指數(shù)上升預示出口將進一步復蘇。

　　分行業(yè)來看，中國造紙印刷及文教體育用品制造業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、通信設備計算機及其他電子設備制造業(yè)、**制品業(yè)、飲料制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、專用設備制造業(yè)8個行業(yè)的新出口訂單水平高于總體水平52.1％，反映出這些行業(yè)的景氣度高，出口有望進一步復蘇。其中，表現(xiàn)*為強勁的是造紙印刷及文教體育用品制造業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、通信設備計算機及其它電子設備制造業(yè)三個行業(yè)，這三項的新出口訂單指數(shù)都超過了60％，顯示了強烈的復蘇信號